全球农产品牛市超速，ADM下的食品通胀或迎来良机？

“我们在第四季度和整个 2021 年的强劲表现为我们进入新的一年提供了良好的动力。我们相信我们的战略计划将继续实现，这就是为什么我们很高兴地宣布我们的季度股息增长 8%。我我为我们团队的努力感到自豪，并对 2022 年的另一个非常强劲的表现感到乐观，因为我们朝着战略计划的下一个 6.00 到 6. 每股迈进。@7.00 美元的利润里程碑” .

毫无疑问，该公司从全面增长中受益。该公司受益于每加仑乙醇1.45 美元的利润。这高于 2020 年第四季度的 0.11 美元。平均日产量（在美国）现在为 110 万桶下一次牛市预计，高于 95.700 万桶。据ADM测算，目前美国大豆现货压榨毛利率为55-65美元。与 Q3'21 相比，这是额外的 5 美元。在欧洲是 60-80 美元。从 60 美元涨到 70 美元。在巴西，出口压榨利润现在为 30-40 美元，高于 10-20 美元。

然而，由于供应疲软，销量并没有增加——这也是价格上涨的原因之一。2021 年总加工量（玉米和油籽）为 5430 万吨，低于 2020 年的 5450 万吨。

据该公司称：

“展望未来，我们预计 2022 日历年的营业利润将继续以超过 15% 的速度增长，第一季度与 2021 年第一季度相似，持续的收入增长被年内一些较高的前期成本和没有我们在去年第一季度看到的一次性收益。”

话虽如此，该公司希望今年的收入达到 862 亿美元。这高于 2021 年的 852 亿美元，远高于大流行前的水平，当时该公司的年收入接近 640 亿美元。今年的 EBITDA 预计为 49 亿美元。就个人而言，我相信今年这两个数字都将高于预期，因为除非今年能源价格受到重大打击，否则农业牛市不会结束。

关于自由现金流，公司今年将提供 24 亿美元的自由现金流。基于较高的净收入和略低的资本支出，预计明年将增至 29 亿美元。

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自由现金流基本上是针对非现金项目和资本支出调整后的净收入。公司可以将这笔钱用于回购、分红、减债和相关事宜。就 ADM 而言，管理层主要寻求减少债务并支持股息。过去的并购导致资本支出从 8 亿美元的低点上升到 12 亿美元。

好消息是该公司正在实现这两个目标。上个月，它宣布股息增加 8%，隐含收益率为 2.0%，基于年股息收益率 1.60 美元（4x0.40 美元）。这是自 2015 年以来的最大涨幅。请注意，该公司的股息增长已经放缓。自 2009 年以来，股息每年增长 8.4%。这很高，但主要是由于 2015 年之前的几次高股息上涨。之后，它下降到低个位数范围。

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另一个目标是减少债务，也正在实现。到今年年底，净债务预计将达到 71 亿美元。这意味着 1.5 倍的净杠杆。它比大流行前下降了 2.6 倍，这也是可持续的。

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估值

使用 424 亿美元的市值、2023 年的预期净债务为 66 亿美元（以更高的自由现金流估值）和 49 亿美元的 EBITDA，我们得到的企业价值为 490 亿美元，大约是预期 EBITDA 的 10 倍。

YCharts 提供的数据

这个估计没问题。鉴于历史估值范围，它根本没有被高估。此外，我预计 EBITDA 将高于预期，所以如果我是对的，分析师的调整也将支持今年的股票。

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投资建议

ADM的位置非常好。该公司受益于高出口需求、强劲的利润率和快速上涨的能源价格（这也影响了利润率）。

该公司去年的收益大幅缩水，我相信这种情况会持续下去。这将导致更高的自由现金流，以进一步减少债务和加速股息。

估值不错，我预计今年还会有 10-15% 的上涨空间。但是，我仍然使用中性评级，这在技术上属于降级，因为在撰写本文之前我是看涨的。

不过，让我解释一下，我不希望读者以当前价格追逐股票。股息收益率没有那么高，而且由于俄罗斯和乌克兰相关的股价飙升以及大流行后的整体增长，风险/回报已经下降。

芬维茨

如果您是长期股息投资者，请不要出售个人股票。我相信 ADM 是一项出色的长期投资，可以保护其股东免受通货膨胀的影响。然而，新投资者应该等待疲软。我不喜欢以接近 2% 的收益率购买这只股票。股息增长和潜在的资本收益根本不足以证明这项投资的合理性。

结尾

美谷社发布的文章不包含投资建议，请投资者自行判断。

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