MorningCall：比特币价格与股市涨跌有什么内在联系？

昨晚，我在喜马拉雅FM做了一个直播讲座，《后疫情时代如何保值增值？ “主要内容和我上周三在《诺亚的第一次》和周五在第一财经触手学院的讲座基本一致。

熟悉我们的朋友会发现，我们这几年使用的投资分析方法，和我在喜马拉雅FM开的近200门课程《经济学家夏纯投资必修课》是一样的。 没听过的朋友可以去喜马拉雅找找看。

港股近期表现如虹。 周一，港股通录得净买入230亿港元，为2014年11月互联互通机制开通以来首次突破200亿港元。 周二为266亿港元。 12个交易日突破100亿港元，累计净买入达1853亿港元，接近去年的27%，而恒生指数距离3万点仅差300点。 有望突破30000点指日可待。

基于我们过去六个月的早报和 1 月资产配置观点，我们继续看好港股的表现。 其背后的核心逻辑是经济复苏预期下的K型反转。 去年落后于A股和美股的港股也迎来了追赶期。 今天我们不打算重复港股的分析，而是换个角度告诉大家，股市表现一定有一个重要的先行指标，那就是比特币的价格变化，值得关注。

2021 年初，比特币创下 40,600 美元的历史新高。 上一波比特币热潮发生在 2019 年年中，当时高点仅在 12,000 美元左右。 经过一年多的波动怎样去判断比特币的涨跌，比特币在去年11月开始脱缰野马，价值翻了三倍。

在去年11月中旬的Morning Call中，我们详细介绍了目前市场上存在的四种数字货币。 其中，比特币属于加密数字货币的范畴。 事实上，这类货币是一种数字货币，由特定网络系统内的计算机系统按照既定原则发行和管理，避免政府和个人干预，没有任何载体。

我们特别强调比特币不是货币。 任何东西要成为货币，就必须是被公众普遍接受的交换媒介、记账单位，并具有储值功能。

比特币和其他加密货币的问题在于它们不具备货币的这三个基本功能。 例如，要成为一种价值储存手段，它必须是流动的、被普遍接受的、具有稳定价值的。 尽管流动性不断增加，但加密货币并未获得普遍认可，其巨大的价格波动使其不适合作为价值储存手段。 自 2012 年以来，比特币的波动性是黄金的 6 倍。

那么，为什么近几个月比特币如此“火爆”？ “起火”的情况和前几次有什么不同？

众所周知，比特币最早走红主要是在2008年金融危机后全球央行开始印钞之后。 人们开始担心央行不断向市场放水会不会导致手中的货币继续贬值。 比特币横空出世，提倡固定供应，无通胀，具有去中心化的特点。

仔细观察会发现，比特币的走势与美元走势、股市风险溢价、美联储政策松紧程度密切相关。

首先，比特币是以美元计价的，所以近期美元的走弱，部分促成了比特币的暴涨。 同时，作为避险货币怎样去判断比特币的涨跌，当美元走弱时，也代表着风险资产投机行为的增加。 而比特币作为其中之一，也从中受益。

其次，从历史数据来看，比特币的走势与股市的风险溢价成反比。 风险溢价是指股票的未来回报率超过无风险利率的水平。

当股票走高时，风险溢价通常会下降，这也可能代表风险厌恶情绪降低和/或金融市场投机活动增加。 由于比特币无非是市场炒作的对象，其价格自然与市场炒作的程度息息相关。

纽约大学估算的2020年美股隐含风险溢价为20年来最低水平（1.65%）。 这恰恰反映了市场避险情绪减弱和投机情绪高涨，为比特币推波助澜。

更详细的分析表明，比特币的价格走势是一个相对较好的股市表现领先指标。 当比特币上涨时，股市通常也会上涨。 因此，比特币的走势值得股市投资者关注。

第三，回顾过去几年比特币的下跌，其实部分原因是美联储实施的量化紧缩。 目前的低利率环境，也让这些投机追逐者心中重新燃起了热情。

与之前相比，今年比特币大幅上涨，还有一个新的因素。 过去，比特币主要由个人参与，但今年，高盛等多家金融机构也积极参与了比特币的交易。

比特币现在似乎被高估了。 如果你考虑购买比特币，你应该注意四个风险，

第一，比特币不是正式货币，不被普遍认可，存在套现风险；

第二，比特币不具备资产的特性，即不能带来源源不断的现金流，不能与金融产品挂钩；

第三，前100名比特币账户集中了13%的比特币份额，实际上存在价格操纵风险。

四是监管风险。 比特币交易具有明显的投机特征，也容易成为庞氏骗局的目标。 不过，比特币等加密货币可能还会继续疯狂一段时间，下跌可能是因为央行收紧货币政策，或者是交易商出货，金融监管严格。

显然，未来几年全球金融市场仍将保持宽松，但大家要格外小心，严格的金融监管很可能比想象的来得更早。

比特币挖矿是一个巨大的能源密集型行业，每年排放 2200 万吨二氧化碳，相当于拉斯维加斯的总排放量。 毫无疑问，比特币除了用于投资者投机之外，没有任何积极的社会效用。 各大央行将开始对比特币市场实施严格监管并非不可能。

即将上任的美国新总统乔·拜登不仅高度重视环境保护，还用清洁能源替代高污染的传统能源。 与此同时，他的核心政策议程之一是加强对金融机构和市场的监管。

拜登提名的美国证券交易委员会（SEC）主席加里·金斯勒（Gary Gensler）是华尔街著名的铁腕监管者。

2008年金融危机爆发后，他力排众议，大刀阔斧改革，为规模达数万亿美元的金融衍生品市场制定了从头到脚的一整套监管规则。

拜登还提名他的民主党总统竞争对手、哈佛大学教授伊丽莎白沃伦的助手罗希特乔普拉担任消费者金融保护局局长。 而沃伦最熟悉的竞选过程就是财富税和分拆科技公司的想法。

拜登的这两次提名，对于比特币和华尔街来说，显然都不是什么好消息。 虽然我们对比特币的看法是负面的，但我们提醒股市投资者密切关注比特币的走势，它很可能提前告诉我们未来股市的变化。

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