刘昌勇：比特币减半与 2021 牛市

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文字 |知米大学创始人刘长勇，博士北京大学经济学学士

所谓比特币减半是指比特币新发行量减半，从现在的每10分钟12.5个，到6.25个，每天1800个新发行量减少到900个。

按照目前的价格，减半前每日新币发行价值约1亿元。由于比特币的发行机制是POW，每天消耗的能源也接近1亿元，差的就是整个挖矿行业的利润。这也意味着市场每天有近亿元购买这些新币，其中大部分用于支付电费。如果超过需求，供给就会超过需求，价格就会上涨；如果不足，就会供大于求，价格就会下跌。

减半后，每日新增比特币价值仅为5000万元。如果之前市场是平衡的，也就是供需都是1亿元，那么减半之后，供给只有需求的一半，所以价格会上涨。这就是所谓减半行情的基本逻辑。

但是，实际的价格变化不会像减半当天立即将价格翻倍那么简单。这是因为，在减半之前，市场已经预料到减半的影响，价格已经提前上涨。这就是2020年初所谓减半行情的由来。真正减半来临时，价格不会像预期的那样翻倍。

除了预期之外，减半还有一个不利影响：对采矿业的打击。整个采矿业的日收入原本是1亿元。假设扣除成本后利润为2000万元。减半后总收入仅为5000万元，利润变为-3000万元。这意味着大量矿场矿工正在亏损。

减半前，矿工是有利可图的，也可以囤一些币来减少市场供应。现在，矿工卖掉所有挖出来的币来支付电费是不够的，还得卖掉之前存入的币来支付电费。因此，市场供应的硬币不会随着产量减半而立即减半。

不仅如此，由于大量矿工面临亏损倒闭，市场情绪会非常低落，带来负面预期，导致价格下跌。减半后，一批矿工将被关闭，剩余矿工的成本也将迅速下降，利润将恢复，挖矿情绪将恢复。

因此，虽然减半尚未发生，但上述各种因素的预期和计划中的业务调整，导致比特币价格波动较大。短期价格变化难以准确预测。

一般来说，减半前，如果强调积极因素，预期过于乐观，减半后预期会下降，价格会下跌；如果预期已经过于悲观，减半后价格会上涨。期间也有其他因素的意外冲击。因此，减半不应被视为简单的短期价格翻倍机会。

减半的短期影响难以确定，但中长期影响明显2016比特币减半时间，将对比特币价格形成持续支撑。因为，中长期来看，新币日供应量减少5000万元，即一个月15亿元，半年90亿元。其他短期因素相互对冲，半年新币供应量减少90亿，对价格有较强支撑，2020年下半年价格普遍上涨。

但是，从新币减半的角度来看，比特币价格翻倍可以完全对冲减产带来的影响。供给量减半，单价翻倍，总供给值恢复2016比特币减半时间，在需求不变的情况下，总供求恢复平衡。价格翻倍对于加密货币来说是很常见的，并不是牛市。然而，减半带来的持续价格支撑确实可以成为牛市的催化剂。

牛熊周期是市场经济中所有资产的共同特征。主要原因是社会对资产价值的认识存在周期性波动，是一种基于经济变化的社会心理运动。

比特币的价值支撑主要基于对长期价值的预期，因此受社会情绪影响较大，周期性较为明显。

当越来越多的人期望比特币有价值时，超过一定的门槛，社会乐观情绪加速传播，牛市将开始。

牛市后期，预期过度乐观，形成泡沫。随着货币价格的上涨，挖矿成本也随之上升。信者持币涨，不信者不信。如果资金跟不上，泡沫就会破裂。这时，贬值比特币的人数开始增加，进入熊市。

当大多数人过度贬值比特币时，币价很低，挖矿成本也很低，少量的钱就能赶上供给，供需平衡，市场情绪就会回归稳定。

加密货币的真实价值仍然存在于熊市中，但发展更加谨慎，资源价格更低，支撑价值的进度不断积累，并逐渐被社会认可，乐观情绪将逐渐新一轮牛市正在酝酿中。

2018年，加密货币经历了大熊市，2019年是市场情绪稳定回升的时期。进入2020年，已经具备了慢慢开启牛市的社会心理基础。

比特币减半后，持续的供应减少将继续支撑价格，非常有利于社会情绪的持续刺激。简单来说，2020年下半年，人们会逐渐发现价格难跌易涨。当所有人都知道了这一点，社会情绪就会高涨，牛市就会到来。

因此，由于预期调整，比特币减半的短期影响难以预测，但在 2020 年下半年将继续支撑价格，并有可能在 2021 年催生新的牛市。