深入分析美国货币政策转变对加密货币的影响

(二）严重失业

疫情初期，美国失业率保持在4%以下。从 1948 年 1 月到 2021 年 3 月，美国平均失业率

@5.6%。疫情爆发后，美国失业率在2020年4月飙升至14.8%，是有观测数据以来的历史最高值。随后几个月逐渐下降，但截至 2021 年 3 月失业率仍高于历史平均水平。失业率居高不下，使得这场危机对国内经济的影响比以往任何时候都大。

2019.12-2021.3美国失业率（数据来源：CEIC官网）

(三）联邦基金利率将维持在0-0.25%水平

由于美国政府未能有效控制疫情，美国经济和金融市场因疫情陷入衰退。 2020年3月，美国将联邦基金利率区间下调至零下限，将联邦基金利率长期维持在0-0.25%的低位区间。以利率为中介目标工具的传统货币政策已基本失去有效调控空间。

2017.6-2021.6 美国有效联邦基金利率（百分比）（数据来源：FRED官网）

综上所述，美国量化宽松的货币政策背景可以总结如下：

疫情无法控制，国内消费和投资低迷，美国经济倒退；失业率飙升，公众恐慌，期待 传统温和的货币政策已经失败。

基于此情况，为扭转跌势，美国实施了开放式量化宽松货币政策，回归无额度国债等中长期债券。 ，以维护市场的平稳运行，确保货币政策的有效传导。也可以简单理解为间接印钞，为市场注入大量流动性，因此被投资者戏称为“无限QE”。

正是在这种宏观背景下，以比特币为首的加密货币市场更加繁荣，正一步步走向新的高峰。

2美国宽松货币政策影响加密货币传导机制

(一）汇率传递

2020年3月以来，美国实施开放式量化宽松货币政策，为市场注入大量流动性，而美元作为世界货币，随着美元供应量的大幅增加，而对美元的需求几乎没有变化，美元必然会贬值。

2019.11-2021.$6 DXY 指数（数据来源：Trading View）

作为美国经济的头号对手，随着中国国内疫情得到有效控制，复工复产得到有效开展，中国经济快速复苏，人民币兑美元走强，因此人民币和美元的汇率面临着很大的挑战。升值压力。如果把比特币看成一种货币的话，就可以比作上面的人民币。比特币与法币呈负相关，在法币贬值的环境下，比特币兑美元汇率将保持上涨趋势。因此，在经济全球化浪潮中，在资本逐利的作用下，美元必然流出，相当一部分“热钱”将流向投资回报较好的国家或市场。此外，美国居民的名义财富因量化宽松货币政策而增加，相当数量的资金将流入加密货币市场（主要是比特币），这将对比特币的价格产生影响。

总的来说，美国量化宽松货币政策对加密货币市场的汇率传导机制可以如下：

美国实施量化宽松货币政策，美元基础货币增加，美元货币供应量增加，居民账面财富（名义财富）增加；美元流动性增加，美元汇率呈贬值走势波动；以比特币为首的“热钱”以良好的投资回报率流入加密货币市场；增量资金流入，存量资金增长，比特币价格上涨，对美元汇率呈上升趋势。

美国量化宽松货币政策影响加密货币市场汇率传导路径（图片来源：吴硕区块链制作）

(二）国际资本流动

为应对疫情对国内经济的影响，美国、日本、西欧等发达国家纷纷采取量化宽松政策，为全球经济注入大量流动性。 ，形成大量短期国际流动资金。这些短期国际流动性资本追求高收益的金融产品以获得丰厚的投资回报，具有明显的投机和套利特征。

比特币经历经过十多年的发展，到了2020年，加密货币市场由于DeFi的繁荣而变得更加活跃，仍然可以保持较高的投资回报率。因此，以比特币为首的加密货币市场已成为主要发达经济体。投资者量化 宽松货币政策时代国际资本追逐投机收益的主要市场之一。

3 预期的货币紧缩

美国货币政策转变的可观察性

(一）美国经济正在逐步复苏

虽然2020年美国GDP受到重创，但在多轮量化宽松货币政策实施后，美国经济正在逐步复苏。从图1可以看出，美国GDP增速逐渐回升，到2021年第一季度美国GDP恢复正增长。美国经济增长的两大动力，家庭水平消费和资本投资，已回到高位。

2019.12-2021.3 美国私人消费支出（亿美元）和 2019.12-2020.12 美国外国投资组合（亿美元）美元）10,000美元）（数据来源：CEIC官网）

失业率有望改善

CEIC官网预测，2022年美国失业率有望回到历史平均水平以下，逐步下降是经济复苏的重要支撑。

2019.12-2026.12美国预测失业率（数据来源：CEIC官网）

通胀预期稳固，加息不可避免

消费者物价指数(CPI) 衡量市场整体物价水平变化的指标，一般市场经济国家认为CPI维持在2%-3%的可接受范围内。自2020年3月美国实施量化宽松货币政策以来，其影响将在2021年出现负反馈。进入2021年，CPI将继续上涨。 2021年5月，美国CPI同比上涨4.9%。

2019.12-2021.5美国消费者物价指数CPI上涨（数据来源：CEIC官网）

2021 年 5 月，美国生产者价格指数 (PPI) 同比上涨 6.5%，而上月同比增长 6.1%。美国生产者价格指数加速上涨，无疑增加了通胀压力。

图10 2019.12-2021.5美国生产者物价指数PPI增长（数据来源：CEIC官网）

此外，10年期美国国债、商品价格指数等指标都指向美国目前面临的高商品价格。联邦基金利率的调整，即加息是不可避免的美国加息对加密货币的影响，货币政策也将转向紧缩。 .

在 Fred 的预测中美国加息对加密货币的影响，联邦公开市场委员会 (FOMC) 预计将从 2022 年开始提高联邦基金利率，即加息，联邦基金利率中位数为 0.6%。

FOMC联邦基金利率中值经济预测摘要（百分比）（数据来源：FRED官网）

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美国货币政策收紧对加密货币市场的影响

短期内资金可能大量外逃

刚刚在国际资本流动中提到，各国的投资由于避开了该国量化宽松货币政策的负面影响，纷纷转向投机性和高回报的加密货币市场，为各国注入了大量流动性。以比特币为首的加密货币。但是，随着当前各个发达国家经济的复苏，原本存放在加密货币市场的资金可能会在短时间内外流，导致市场资金流向发生逆转。这些“热钱”的流转、存量、流转将对加密货币市场产生深远影响，进而影响比特币价格走向。

笔者认为，目前的加密货币市场，已经出现了一定的资金外逃迹象。

“羊群效应”，大资金撤出引发恐慌

笔者认为，美国货币政策转向以及何时转向这个问题，已经对加密货币市场产生了心理层面的担忧。曾几何时，投资者现在非常关注美国的一些经济会议，这些会议可大可小，具有短期影响。这实际上反映了对货币政策的担忧，因为高通胀已经让投资者意识到没有必要加息。避免。而一旦宣布究竟什么时候加息，或者什么时候做更明确的紧缩，不仅会影响全球短期资金“热钱”的流动，还会影响市场的资金状况和投资者的心理预期。如果大型机构或大公司选择退出，市场恐慌将进一步蔓延，进一步影响比特币价格。

美国货币政策收紧对加密货币市场资金流动传导路径的转折（图片来源：吴硕区块链制作）

(三）可能的长期通缩将让加密货币市场迎来真正的健康发展。

资金基本面涌入，明显弊端之一是市场充斥着过度的“韭菜菜”和“庞氏骗局”。在 Meme 代币疯狂时期，大量资金流入，不少投资者怀揣一夜暴富的梦想，炒作各种动物代币。当然，其中也难免有名作，但更多是热潮过后的地方。鸡毛。市场流动性的增加也增加了投资者的疯狂，让项目方找到了更多割韭菜的方法。

一些宏观经济学家认为，未来十年美国可能实现货币紧缩。如果货币政策转向长期通缩以扭转高通胀，流入市场的资金将减少，将出现存量资本外流和割据情况。基于这样的条件，可以推动加密货币市场项目的代币更加关注产品和用户的价值，加密货币市场的发展可能会更加健康。同时，在健康发展的情况下，将吸引场外资金入市。